Projektpipeline und Geschäftsmodell
von Klaus-Uwe Becker, 13.08.2026
Die Projektpipeline des US-Kernkraftunternehmens besteht aus 144 SMR (Small Modular Reactor) Reaktoren in den USA und Großbritannien für ungefähr 11,5 Gigawatt an elektrischer Energie, wenn denn jeder der Kunden seine bedingten Rechte vollständig nutzt. Es wird erwartet, dass X-Energys drei erstklassige Kunden, Dow, Amazon und Centrica, die Einführung der ersten Xe-100-Reaktorflotte unterstützen. Die Fertigstellung der ersten Reaktoren ist für den Beginn der 2030er Jahre eingeplant. Die Baugenehmigung für den Reaktor des US Chemiekonzerns DOW wird im Laufe des 1. Quartals 2027 erwartet.
Das Geschäftsmodell:
Interessant ist das X-Energy Geschäftsmodell. X-Energy trägt nach dem derzeit vorgesehenen Geschäftsmodell grundsätzlich weder die Baukosten noch das eigentliche Bau- bzw. EPC-Risiko (Kosten für Planung, Beschaffung und Errichtung) eines Xe-100-Kraftwerks. Das ist ein zentraler Punkt des Geschäftsmodells. Das Unternehmen besitzt die IP (Geistiges Eigentum) am Xe-100 Reaktor, erhält eine Technologiegebühr, liefert Engineering und technische Unterstützung während der Konstruktion sowie bei der Regulierung und Beschaffung.
Zudem liefert es über Jahrzehnte TRISO-X-Brennstoff, verdient an Wartung, Training und weiteren erforderlichen Lifecycle-Services. Von den späteren Stromerlösen profitiert man allerdings nicht.
Dieses etwas ungewöhnliche Geschäftsmodell ist für X-Energy finanziell sehr attraktiv, weil das Unternehmen nicht mehrere Milliarden Dollar pro Kraftwerk auf die eigene Bilanz nehmen muss. Gleichzeitig ist aber auch der Gewinnhebel eines Kraftwerkseigentümers ausgeschlossen.
Interessant ist dabei eine Zahl aus X-Energys eigenen Planungen. Für eine 320-MWe-Plant werden 1,66–2,18 Mrd. $ Kosten gegenüber 2,41–4,73 Mrd. $ an kumuliertem Umsatz über die gesamte Kraftwerkslebensdauer angegeben. X-Energy erwartet daraus eine 750 Mio.–2,545 Mrd. $ Bruttomarge. Das sind allerdings Managementschätzungen und keine garantierten Werte.
Unser Fazit:
Das Unternehmen ist wirtschaftlich eher mit einem Technologie-, Engineering-, Fuel- und Lifecycle-Service-Anbieter vergleichbar als mit einem klassischen Kraftwerksbetreiber. Gerade die Kombination aus hohen Technology Gebühren und wiederkehrendem Brennstoffgeschäft über ~60 Jahre ist der interessante wirtschaftliche Hebel, der für Aktionäre und Betreiber bedeutsam sein kann. X-Energy ist für Anleger mit einem langen Anlagehorizont geeignet.
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Retail Investor – Klaus-Uwe Becker
Hinweis
Retail Investor ist im Besitz von X-Energy Aktien.
Klaus-Uwe Becker